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解密错综复杂的金价影响因素关系网
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2009年08月26日
核心提示:20世纪70年代以前,黄金价格基本由各国政府或中央银行决定,国际上黄金价格比较稳定。金融危机周期与地球整体黄金储存量却是客观存在的,也是难以改变的。……

20世纪70年代以前,黄金价格基本由各国政府或中央银行决定,国际上黄金价格比较稳定。70年代初期,黄金价格不再与美元直接挂钩,黄金价格逐渐市场化,影响黄金价格变动的因素日益增多,具体来说,可以分为以下几方面:

供给方面因素主要有:

1.地上的黄金存量与开采成本

全球目前大约存有13.74万吨黄金,而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长,开采规模大幅上升。2005年间,黄金矿山企业的开采成本大约控制在45元/克左右,2007年达到72元/克。根据不完全数据统计,自进入2009年后,山东招金集团有限公司下属10余家矿山企业,开采矿石的成本已经累计增加到了90元/克,也既是说,黄金开采成本每隔两年就有近期25元/克的上升空间。

2.年供求量

黄金的年供求量大约为4200吨,每年新产出的黄金占年供应的62%。2008年矿产金的产量与上一年同期相比减少了52吨,下降幅度达到2.82%。由于2007年全球矿产金的产量(2476吨)就已经创出了10年来的低点,2008年度全球矿产金的产量在上一年的基础上下降3%左右,并将再次创出自1997年以来的历史新低。由于开采成本的提高,2009年至今全球矿产金的产量再度下降1.5%,而全球需求数量却有2.6%的提高。

3.黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况

在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量,进而影响世界黄金供给。地缘政治、恐怖主义袭击和全球经济下滑,对各国国民经济命脉有着中期内的冲击,对异国的货币政策与稳定有着较强的影响,这些促使了那些相对较弱小的黄金生产国增大本国的黄金开采力度,来应对通货膨胀和维护本国货币的稳定。

4.央行的黄金抛售

中央银行是世界上黄金的最大持有者,1969年官方黄金储备为36458吨,占当时全部地表黄金存量的42.6%,而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨,占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算,这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料,或者为改善本国国际收支,或为抑制国际金价。

因此,30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降,数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。2005年、2006年、2007年的官方售金总量分别是662吨、367吨、501吨,然而由于今年各国央行纷纷大幅度减少了黄金的抛售数量,因此即便是比较乐观地预测,2008年全球官方出售黄金的总量也不会超过300吨。

黄金的需求与黄金的用途有直接的关系:

1.黄金实际需求量(首饰业、工业等)的变化。

一般来说,世界经济的发展速度决定了黄金的总需求,例如在微电子领域,越来越多地采用黄金作为保护层;在医学以及建筑装饰等领域,尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现,但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。

某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响,从1997年以来黄金进口大大减少。根据世界黄金协会数据显示,泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。

2.保值的需要

黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者,投资黄金主要是在通货膨胀情况下,达到保值的目的。在经济不景气的态势下,由于黄金相对于货币资产保险,导致对黄金的需求上升,金价上涨。

例如:在二战后的三次美元危机中,由于美国的国际收支逆差趋势严重,各国持有的美元大量增加,市场对美元币值的信心动摇,投资者大量抢购黄金,直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值,美国赤字增加,中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。

3.投机性需求

投机者根据国际国内形势,利用黄金市场上的金价波动,加上黄金期货市场的交易体制,大量“沽空”或“补进”黄金,人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上,几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。

在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候,美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司(近300吨)。当触发大量的止损卖盘后,黄金价格下泻,基金公司乘机回补获利,当金价略有反弹时,来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升,同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸,形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。

其他因素

l.美元汇率影响

美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌;美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧,黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱;而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现。这是因为,美元贬值往往与通货膨胀有关,而黄金价值含量较高,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。

1971年8月和1973年2月,美国政府两次宣布美元贬值,在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下,1980年初黄金价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。回顾过去20年历史,美元对其他西方货币坚挺,则国际市场上金价下跌,如果美元小幅贬值,则金价就会逐渐回升。

2.各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。

当某国采取宽松的货币政策时,由于利率下降,该国的货币供给增加,加大了通货膨胀的可能,会造成黄金价格的上升。如上世纪60年代美国的低利率政策促使国内资金外流,大量美元流入欧洲和日本,各国由于持有的美元净头寸增加,出现对美元币值的担心,于是开始在国际市场上抛售美元,抢购黄金,并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。

但在1979年以后,利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如今年美联储十一次降息,并没有对金市产生非常大的影响。

3.通货膨胀对金价的影响

对此,要做长期和短期来分析,并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看,每年的通胀率若是在正常范围内变化,那么其对金价的波动影响并不大;只有在短期内,物价大幅上升,引起人们恐慌,货币的单位购买力下降,金价才会明显上升。虽然进入上世纪90年代后,世界进入低通胀时代,作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具,黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是,从长期看,黄金仍不失为是对付通货膨胀的重要手段。

4.国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响

债务,这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中,不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞,而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环,就连债权国也会因与债务国之关系破裂,面临金融崩溃的危险。这时各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金,从而引起市场黄金价格上涨。

5.国际政局动荡、战争等

国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资,这些都会扩大对黄金的需求,刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等,都使金价有不同程度的上升。

6.股市行情对金价的影响

一般来说股市下挫,金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期,如果大家普遍对经济前景看好,则资金大量流向股市,股市投资热烈,金价下降。

除了上述影响金价的因素外,国际金融组织的干预活动,本国和地区的中央金融机构的政策法规,也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。

结论

相信投资者对黄金价格走势强弱的相关性因素,有了更进一步的了解,其中最难以参透的还是它神秘而复杂的关系网。通货膨胀、国际经济局势变化、黄金产量、供求变化和地缘政治等等因素,都时刻不断地考验着黄金价格,并且影响深远。黄金价格将受这些确定与不确定、真实与非真实、可信与失信、对称与不对称的信息影响,这些因素的相互性、实质性、制约性、辅助性、相反性、理论性多种性质的组合,逐渐令未来黄金价格的判断难上加难。揣测的结果准确率越来越低,加之交易主体的转变,更多的人加入关注行列,更添黄金价格走势方向性疑云。

但是,金融危机周期与地球整体黄金储存量却是客观存在的,也是难以改变的。当全球金融危机恶化,而且伴随着产量越来越少,黄金价格必定会再度受追捧从而攀至新一轮高峰。也就是说通过5年、10年或更长时间的推移,最终起到关键性作用的就是全球黄金储存量。全球经济局势的好转,并不能过分转移投资者对黄金的关注程度,也不能代表未来黄金价格会再度回首。

所以,大家不仅要从局部到整体、微观到宏观、理念与观念转变,更要学会怎样去认识黄金,了解它存在的意义,关键时刻的作用,淡薄后引发需从多种因素中寻找关键点,从而清楚地认识到未来黄金发展的方向,在变幻莫测的国际经济局势中更好的生存。

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